关于全球贸易：更需警惕贸易保护行为
当地时间10月22日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《全球金融稳定报告》。
报告指出，基于全球货币政策将继续放松的预期，金融环境保持了宽松，新兴市场仍具备抗风险能力，资产价格的波动在总体上也维持在了较低水平。
报告强调，虽然宽松的金融环境使得近期风险可控，但也同时促使了脆弱性的积累，例如资产估值处于高位、全球私人和政府债务攀升以及非银行金融机构加大了杠杆的使用。
这些脆弱性可能会放大负面冲击从而加剧未来的下行风险。
在高度的经济不确定性与较低的金融波动性之间脱节日益严重的情况下，出现这种放大效应的可能性已经增加。
自新冠疫情以来，在通胀冲击、地缘政治紧张局势加剧、新技术兴起和气候灾害频发的背景下，全球经济表现和政策一直存在高度的不确定性。
《全球金融稳定报告》通过研究宏观经济的高度不确定性与未来产出增速、资产价格和银行贷款增速的下行尾部风险的关系，探讨了这种不确定性对宏观金融稳定的影响。
研究结果表明，宏观经济的高度不确定性会显著增加经济和金融稳定的下行风险，而当宏观金融脆弱性很高或金融市场波动性较低时（即存在宏观经济-市场的脱节时），这种关系可能会变得更强。
报告提醒，宏观经济不确定性会通过贸易和金融联系带来跨境溢出效应。
建议各国应实施充分的宏观审慎政策，建立充足的储备缓冲，以及降低财政脆弱性，从而建立更可信的政策框架并增强抗风险能力，有助于缓解宏观经济高度不确定带来的负面影响。
在评估经济前景所面临的风险时，IMF指出大幅提高关税和采取报复措施的可能性，但并未特别指出美国共和党总统候选人特朗普誓言将对进口到美国的全球商品征收10%的关税，对来自中国的商品征收60%的关税。
但预测中包含了另一种不利情境，其中包括美国、欧元区和中国之间相互征收10%的关税，以及美国对世界其他国家征收10%的关税，
向美国和欧洲的移民减少，以及金融市场动荡导致金融状况收紧。
如果发生这种情况，IMF表示，这将导致2025年全球整体GDP产出水平下降0.8%，2026年下降 1.3%。
报告中概述的其他风险包括，如果中东和乌克兰冲突加剧，石油和其他大宗商品价格可能飙升。
IMF警告各国不要推行保护国内产业和工人的产业政策，称这些政策往往无法持续改善生活水平。
关于全球金融：稳定是头等大事
那么，如果全球金融市场波动与宏观经济不确定之间的“脱节”现象持续存在，将对全球金融稳定产生什么影响？
国际货币基金组织IMF财务顾问兼货币与资本市场部主任托比亚斯·阿德里安（Tobias Adrian）表示，杠杆和期限不匹配现象普遍存在于金融市场的不同板块之中。
虽然其中一些受到金融审慎监管的约束，但并不是所有机构都会受到约束。
因此，一旦经济不确定性突然爆发，一些机构就可能会被迫解除所持头寸，这包括在固定收益市场或者股票市场的杠杆交易。
“我们在今年8月份的市场波动中看到一些类似现象，当时全球股票市场出现大规模抛售，一些固定收益市场也不例外，比如出现跨国套利交易.市场波动性迅速上升导致出现强制的去杠杆化，放大了资产市场的下行趋势。
不过，8月这一幕持续时间很短，抛售之后，保险公司、养老基金等长期投资者开始买入。
但如果这种抛售持续更长时间或者更猛烈，就可能出现金融稳定问题，或者导致金融部门陷入困境。”托比亚斯·阿德里安说。
关于全球消费：增长态势良好
IMF还将美国2025年经济增长预期上调了0.3个百分点至2.2%，略微推迟了恢复趋势增长的时间。
IMF将巴西今年经济增长预测大幅上调了0.9个百分点至3.0%，这同样得益于民间消费和投资的强劲增长。
IMF将中国2024年经济增长预测下调了0.2个百分点至4.8%，净出口的提振效应部分抵消了房地产行业持续疲软和消费者信心低迷的影响。
IMF对中国2025年经济增长的预测保持不变，仍为4.5%，但这并未把中国最近宣布的财政刺激计划考虑在内。
IMF预测，由于德国制造业继续陷入困境，德国经济今年将零增长，增幅预测调降0.2个百分点。
IMF对欧元区今明两年经济增长预期分别略微调降至0.8%和1.2%。
但IMF对英国今年增长预测上调0.4个百分点至1.1%，得益于通胀回落和利率下降预计将刺激消费需求。
日本今年的经济增长预期则被下调了0.4个百分点至0.3%，因供应中断持续产生影响。
印度继续成为亮点，其预测增长率在主要经济体中最高，预计2024年增速将达到7.0%，2025年将达到6.5%，与7月预测一致。
关于全球经济：趋势向好、风险不小
并补充称武装冲突、可能爆发新贸易战以及紧缩货币政策影响带来诸多风险。
IMF最新全球经济展望称，这些变化将使其维持7月时对2024年全球GDP增长3.2%的预测不变。
本周全球金融领袖齐聚华盛顿参加IMF和世界银行年会，在此之际，这份报告为全球增长定下了暗淡的基调。
报告显示，预计2025年全球经济增长率为3.2%，比7月预测低0.1个百分点。
尽管如此，IMF首席经济学家古兰沙(Pierre-Olivier Gourinchas)表示，美国、印度和巴西经济展现出韧性和“软着陆”，即在不造成大规模失业的情况下通胀得到缓解。
古兰沙在一篇博文中称：“尽管一些国家依然存在物价压力，但全球抗击通胀的斗争似乎已基本取得胜利。”
但他在接受采访时对路透表示，随着通胀逐渐消退，如果不降息，一些国家的货币政策可能会“机械地”变得过紧，从而给经济增长和就业带来压力。
“目前，我们对大多数地方的货币政策的评估都是围绕理想水平进行，但如果通胀现在持续下降，各国央行就必须开始关注经济活动方面的情况。”
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